在創新葯板塊估值回歸理性、市場更看重臨床差異化和產品確定性的背景下，一家來自西北的創新藥企業正試圖以“多肽”為矛，撬開港股18A的新空間。
6月15日，陝西麥科奧特醫藥科技股份有限公司正式啟動港股招股（麥科醫藥-B，02335.HK），擬全球發售5805.44萬股H股，最高發售價21.0港元，預計6月24日在港交所主板掛牌上市。 這標誌著港股18A規則下，首家以多肽為核心技術平臺的創新藥企業，也是西北地區首只18A生物科技股正式亮相。
MT1013：把「綜合達標率」做到現主流藥物的2.5倍
麥科醫藥的核心產品MT1013是一款針對慢性腎病繼發性甲狀旁腺功能亢進症（CKD-SHPT）的雙靶點多肽藥物。 CKD-SHPT是慢性腎臟病常見併發症，全球患者預計2030年達1.88億，國內相關藥物市場規模約50億元。
當前市場上主流藥物雖能降低甲狀旁腺激素，卻常伴隨血鈣下降等副作用。 MT1013的差異化在於多靶點協同機制：II期臨床數據顯示，其在iPTH、血鈣及血磷綜合達標率上約為現有主流藥物依特卡肽的2.5倍，同時顯著降低與心血管風險相關的FGF23水準。
與此同時，MT1013的臨床價值已獲得國際權威學術界的實質性認可：其研究數據被美國腎臟病學會（ASN）年會收錄為“最新突破性療法”（Late-Breaking），這是全球腎臟病領域最具影響力的學術舞臺對創新療法的最高級別認定。
目前，MT1013的III期臨床試驗已完成全部424名患者入組，預計2027年底提交上市申請，2028年初實現商業化。 公司已於2026年與雲頂新耀達成獨家商業化合作（覆蓋中國及亞太區，日本除外），首付款及里程碑金額最高達12.4億元，其中2億元首付款已到賬。
XTL6001：全球唯一中美雙批臨床的三靶點“新物種”
如果說MT1013是麥科醫藥當下的“壓艙石”，那麼XTL6001就是未來的“增長極”。
在GLP-1賽道日趨擁擠的當下，麥科醫藥選擇了一條更具差異化的路徑。 其管線中的XTL6001是全球首個且唯一在中美均獲批臨床的GLP-1R/GCGR/MasR三重激動劑。
MasR靶點的加入帶來了核心差異化——腎臟保護優勢，使適應症從減重自然延伸至慢性腎病合併蛋白尿，直接切中GLP-1類藥物無法覆蓋的腎病需求盲區。
目前，XTL6001的I期臨床已完成鎖庫。
此外，公司還佈局了MT200605（急性缺血性腦卒中神經保護劑，完成II期入組）、MT1002（抗凝抗栓雙靶點藥物，處於II期）等7款已進入臨床試驗的原研創新藥管線（其中6款實現中美雙報），構建起覆蓋腎病、代謝、心腦血管等多領域的多肽藥物矩陣。 目前麥科醫藥已成為中國進入臨床階段多肽創新藥數量最多、技術領先的行業龍頭企業。
基石投資者解碼：陝西政府資金與產業資本的雙重加持
本次招股引入的基石投資者陣容頗具信號意義：啟源香港、雲頂新耀、順鳴資本。 三層資本力量分別代表了政府背書、產業認可與專業投資判斷。
啟源香港：陝西地方政府資金的關鍵落子
啟源香港的背後是陝西省政府引導基金及相關國資平臺。 作為西北地區首只衝刺18A的生物科技企業，麥科醫藥被視為區域創新藥產業的標杆專案。 啟源香港以基石身份入場，釋放出兩個明確信號：
區域戰略支援：陝西省政府通過國資平臺真金白銀入局，不僅是財務投資，更是對本土原研創新藥企的產業扶持，意在打造西北生物醫藥高地;
信用背書：在港股18A融資環境整體偏冷的背景下，地方政府資金的參與本身就是一份沉甸甸的“信任票”，有助於提振市場信心。
雲頂新耀：從商業化夥伴到戰略股東的深度綁定
雲頂新耀同為港股18A上市創新藥企，此前已與麥科就MT1013簽署獨家商業化協定。 此次以基石投資人身份再度加碼，意義非凡：
同業認可：作為腎病領域有深度佈局的藥企，雲頂新耀對MT1013的臨床價值和商業前景擁有更專業的判斷;
長期綁定：從商業化合作到股權投資，雙方關係從“轉銷商”升級為“戰略股東”。
順鳴資本：專業機構的理性下注
順鳴資本控股股東為香港鳳鳴投資管理有限公司，該主體由香港生物醫藥創新協會副會長蔡少偉博士創立，其投資董事是香港生物醫藥創新協會會長盧毓琳博士。 順鳴資本專注於生物醫藥、醫療健康等領域的成長期投資，在創新藥賽道積累了深厚的行業判斷力與投研能力，其作為麥科醫藥多基石投資人則代表了市場化專業投資機構對麥科差異化管線和多肽技術平臺的認可。 在三方力量共同托舉下，麥科醫藥的發行獲得了從政府到產業、從產業到資本市場的完整信任鏈條。
財務「燒錢期」與資本耐心：創新葯必須穿越的隧道
2023年至2025年，公司研發開支從0.87億元增長至1.30億元——這是每一家從0到1的創新藥企的必經之路。
本次招股最高募資約12.19億港元，將主要用於MT1013臨床試驗、其他管線推進及商業化準備。 在港股18A估值趨於理性的當下，投資者不再為概念買單，而是真正看重：核心產品是否處於關鍵註冊臨床階段、靶點是否真正差異化、適應症是否存在未滿足的臨床需求。
麥科醫藥在這三個維度上都給出了有說服力的答案。 它的上市，不只是一家西部創新藥企的資本里程碑，更釋放出一個信號：當賽道足夠獨特、機制足夠紮實時，資本願意等待商業化到來的那一天。
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