低澳洲失業率並非引發通脹唯一因素

 

澳洲聯儲繼續發現,國內失業率的下滑是工資漲幅上升以及隨後的通脹率上行的前奏,為未來升息創造了條件。

但對於央行來說,問題在於國內失業率和通脹率之間沒有關聯性,這暗示就業市場可能將在沒有影響消費者物價指數(CPI)的情況下繼續收緊。

– CPI和失業率之間沒有關聯 CPI與失業率之間沒有直接關聯的事實暗示,工資上漲和通脹之間沒有因果關係,儘管這是澳洲聯儲政策框架的一個重要支點。

單憑實際工資上漲推斷總體通脹上升的問題在於,它忽略了等式中的貨幣供給一側。儘管就業市場緊張狀況將帶給實際工資上行壓力,但如果同時不伴隨貨幣供給增長,那麼工人們從工資中獲得的資金必然將來自經濟中的其它領域,這意味著沒有淨通脹影響。

事實上,工資上漲和通脹率似乎僅密切相關,因為它們都對其它因素做出相似的反應,尤其是貨幣供給和信貸增長。

– 疲弱3季度增速顯示反通脹背景

隨著樓市見頂,金融條件收緊,貨幣供給和信貸增速均下滑。9月份M3年率增速僅為2.2%,對比金融危機前高點的20%。

因此,我們可能將看到低失業率、低工資漲幅和低通脹率的均衡狀況仍將持續一段時間,這將讓澳洲聯儲按兵不動的時間長於預期。