在困境中掙扎的美國百貨公司令市場做空者垂涎欲滴。
做空者已經瞄準了實體零售商，百貨公司首當其衝。據IHS Markit，零售商股票出借比例（主要藉給做空者）已經升至6.6%，為過去至少四年來最高，比標準普爾500指數成分股的股票出借比例高出一倍多。
JC Penney Co. Inc.(JCP)、Nordstrom Inc.(JWN)和Kohl’s Corp.(KSS)位於20家被做空最多的零售商之列。這三家公司以及梅西百貨(Macy’s Inc., M)本週將公佈季度業績。這下做空者（而非公司股東）有理由歡呼了。
購物習慣的改變以及亞馬遜公司(Amazon.com Inc., AMZN)不斷增強的主導地位加劇了實體零售商的困境。摩根士丹利(Morgan Stanley)上個月發布的調查顯示，亞馬遜已經成為美國第二大服裝零售商，主要從百貨公司手中搶奪了市場份額。
分析師預計梅西百貨和Kohl’s第一財季每股收益、收入和同店銷售額同比均將下降。JC Penney的業績也不會更好。這三家公司目前都在關閉門店或縮減門店規模。
雖然在這幾家公司中Nordstrom境況最好，但也有它的問題。分析師估計，Nordstrom第一財季每股收益為28美分，同比增加2美分。截至4月當季的收入預計增長3.2%至38億美元。
Nordstrom與收縮業務的競爭對手背道而馳。該公司計劃今年開設一家全品類門店和15家新的Nordstrom Rack折扣店。雖然目前這些折扣店很受歡迎，但店內的折扣商品使利潤率承壓。Nordstrom的全價店盈利能力也不如往昔。而且雖然Nordstrom的網上業務佔總銷售額的比重越來越大，但網上業務擴張成本不低。去年Nordstrom投資資本回報率9.7%，為13年來最低水平，且遠低於13%的五年平均水平。
過去三年、五年和10年，梅西百貨(Macy’s Inc., M)、Kohl’s Co. (KSS)、JC Penney Co. Inc. (JCP)股價均下跌。Nordstrom和這三家公司均屬於Bespoke Investment Group編制的等權重指數Death by Amazon成分股，該指數今年3月跌至四年低點。
Nordstrom股價較絕大多數競爭對手更堅挺。但該股估值仍然高昂，基於今後12個月預期利潤的市盈率達17倍，而絕大多數競爭對手預期市盈率接近10倍。
難怪投資者大力做空Nordstrom。據IHS Markit，Nordstrom流通股大約16%被借出，較過去一個月增加20%，環比增幅在上述四家零售企業中最大。
當然，股價不會直線下跌，而且被大力做空的股票通常會因哪怕稍微一點利好消息而急劇上漲。在這樣的看空形勢下，哪怕只是利好消息的傳言也可能推動這些股票驟然上漲。多年來四家公司的股票都有過非凡的上漲行情。
然而股價再次反彈並不會改變Nordstrom的黯淡前景。