AI投资的主线正在发生一次重心迁移，2026年11月以来，算力硬件板块在高位转入调整，而AI应用方向悄然走出独立行情：中证传媒指数反弹超过13%，万得AI应用概念指数上涨7.71%。
资金从硬件向应用端的边际移动，指向一个更底层的判断：AI产业正在从基础设施扩张阶段，进入商业化落地的第二阶段。
浦银基金基金经理罗雯将这一变化概括为“投资叙事的重心在切换，而不是AI的景气度终结了”。华安基金苏圻涵判断：大模型推理成本持续下行、底座能力成熟，AI从“只能做演示”变为“可嵌入业务、实现降本增效”，硬件是底层基础，应用是价值兑现端。德邦基金陆阳点出了当前阶段的性质——应用端商业化成熟度显著提升，行业已进入收入与盈利验证阶段。
短剧跑得最快
AI应用商业化最直观的注脚来自短剧。DataEye研究院数据显示，2026年上半年国内AI剧漫剧核心及泛用户规模预计突破6亿，前5个月市场规模估算达到220亿元，全年有望冲击400亿元，同比增幅约138%。制作端的成本变化同样剧烈：单部短剧制作成本可由数十万元降至数万元量级，制作周期从四至六周压缩到一至两周。
但制作成本下降并不等同于总成本下降。罗雯点出了一个结构性问题：“投流竞价随内容供给扩张而抬升，利润最终向掌握流量与分账规则的平台集中。”抖音端上半年新增AI剧漫剧22.19万部，破亿率不足0.5%，大量供给涌入之后，分发环节的议价权反而更加集中。昆仑万维提供了一个可对照的案例：2026年9月AI短剧平台单月流水接近1亿美元，但当季归母净亏损仍为10.85亿元，商业化规模扩张与整体盈利之间尚未形成闭环。
这说明应用层的第一轮扩散，更多发生在“能不能做出来”的层面；而“能不能留住利润”，取决于公司在产业链中占据的是制作环节还是分发环节。苏圻涵在产业链排序上给出了一致的倾向：更看好具备“卖铲人”逻辑的AI视频生成模型公司，其次是占据用户心智的平台，最后才是掌握IP的企业。
企业服务的收费单位发生变化
短剧之外，企业级软件和营销场景的AI商业化也正在推进。陆阳观察到，企业需求已从“试用尝鲜”转向“生产级部署”，云服务/MaaS是公有云中增长较快的细分领域，AI工业智能体也从“单点识别”走向“闭环控制”和“结果交付”。企业为AI付费的锚点，正在从“有没有这个功能”转向“这个功能产生了什么结果”。
在这个链条上，迈富时（02556.HK）提供了一个可供观察的切口：2026年上半年公司收入19.60亿元，同比增长111.2%；AI应用业务收入11.28亿元，同比增长123.7%，占总收入比重升至57.5%。付费客户数同比增长25.9%，每用户平均月收入同比增长80.0%。客户数与单客价值同时抬升，至少说明AI相关收入不是单纯依靠客户数量堆出来的，存量客户的付费深度也在变化。
更具结构性意义的是收费方式的变化。迈富时2026年推进的“场景Token”模式，将通用模型能力经过行业知识和工程化加工后，按调用量或场景效果计费，上半年Token相关收入占AI应用收入的14%。这一比例并不高，但它标志着企业服务公司的定价锚点开始从“席位与功能”向“使用与结果”迁移，后续增长潜力可观。对于以营销销售场景为根基的公司而言，这意味着它面对的不再只是客户的基础预算，而是更接近效果预算的支出空间。这个方向与陆阳所说的“从试用尝鲜到生产级部署”是同一条线索上的不同位置。
兑现期更看报表
回到行业层面，AI投资叙事向商业化扩散，带来的不是应用层公司的集体重估，而是一次基于兑现能力的重新排序。苏圻涵说，AI应用是大的产业浪潮，短期交易预期是合理的，但长期看真正受益于AI应用的企业将更具投资价值。罗雯则给出了一个更具体的观测坐标：当前国内模型ARR仅相当于海外18个月前的水平，估值仅为其十分之一，后续要关注的是上市公司财报中的收入兑现与年度经常性收入增长，而非题材热度。
在这个坐标系里，迈富时的业绩增速使其进入了应用层“兑现度验证”的观察序列。它的AI应用收入已经形成可辨认的规模增量，Token计费模式在早期渗透，客户价值在同步抬升。
当前，短剧赛道已经展示了叙事扩散之后利润向分发端集中的路径；企业服务赛道的故事才刚刚展开，未来谁能把AI收入转化为利润和现金流的同步改善，谁才能得到估值提升。