隔夜美股晶元股遭遇「黑色星期三」，費城半導體（. SOX. US）指數暴跌逾6%，美光科技（MU. US）、閃迪（SNDK. US）跌超10%，恐慌情緒快速傳導至亞太市場。 日經225指數盤初跌超2%，韓國KOSPI指數同步下挫，一度跌逾6%。
然而，港股三大指數今日逆勢高開，展現出較強韌性。 截至9：30，恒生指數報23071.43點，漲0.83%; 恒生科技指數報4528.24點，漲1.25%; 國企指數漲0.73%。
權重科網股集體走強，成為港股“逆勢高開”的核心支撐。 百度（09888.HK）漲近5%領跑，京東（09618.HK）漲3.78%，小米（01810.HK）漲3.5%， 騰訊（00700.HK）漲3%，阿裡巴巴（09988.HK）、美團（03690.HK）跟漲。
受外圍晶片股崩盤直接衝擊，存儲半導體及光通信板塊遭遇重挫。 兆易創新大跌超12%，長飛光纖光纜跌超10%，成為今日早盤跌幅最深的板塊。
AI板塊內部呈現顯著分化，估值分層邏輯再度顯現：在隔夜美股半導體暴跌的情緒衝擊下，港股AI板塊今日開盤呈現出清晰的“分層”特徵——模型層承壓、算力硬體層重挫、應用層相對抗跌。
模型層方面，智譜（02513.HK）開盤，一度上漲，後下跌，一度跌逾近11%，MiniMax（00100.HK）跌4.51%，截至發佈前，跌幅最高近8%，延續了近期因商業化驗證壓力導致的波動格局。 兩家公司市值仍處萬億級別，但“API收入能否覆蓋訓練成本”這一核心命題尚未得到明確回答，在外圍情緒轉弱時，高估值所隱含的脆弱性隨之暴露。
企業應用層，訊策科技（01153.HK）漲超6%，滴普科技（01290.HK）開盤跌幅0.05%。 兩家公司定位偏向數據中台與企業智慧決策，與AI應用層有一定交叉，但業務結構中仍以專案制交付為主，尚未形成類似場景Token的持續性收入模型，市場給予的估值彈性相對有限。 企業智慧體體系驅動戰略發展的邁富時（02556.HK）開盤漲近4%，最高達至32.3港元，漲幅近6%，延續近期相對獨立走勢。 在外圍晶元股崩盤、存儲股重挫、模型層承壓的多重壓力下，其“模型無關”架構展現出了一定的防禦性——不綁定特定模型廠商、不持有算力重資產，上游競爭越激烈、Token成本越低，其毛利率改善空間越大。 這一「剪刀差」結構，使其在產業鏈上游承壓時，成為資金尋找避風港的選項之一。 值得關注的是，邁富時即將於本月17日亮相WAIC世界人工智慧大會，AI首席科學家梁錚博士受第一財經邀請參與，行業背書效應或為後續走勢提供進一步催化。
其他板塊方面，黃金股大幅反彈，中國黃金國際漲超9%; 創新藥概念股延續強勢，繼續上漲。
整體而言，今日港股在外部衝擊下展現韌性，科網龍頭成為穩定大盤的壓艙石，而AI產業鏈內部的顯著分化，再次驗證了我們此前的核心判斷：當算力層和模型層進入高波動區間，應用層的相對估值優勢正在被市場逐步定價。
然而，鑒於應用層價值並未完全兌現，投資者後續仍需密切關注邁富時等應用層標的，能否在Q2經營數據中兌現“客戶續費率、Token消耗量增速、ARPU提升”三大硬指標，這才是支撐其從“相對抗跌”走向“獨立行情”的根本所在。