興業銀行:英鎊走勢取決於經濟數據 中期看漲歐元/英鎊

法國興業銀行(Societe Generale)外匯策略團隊於本周三(3月29日)發表評論表示,隨着脫歐的正式啟動,今天的脫歐儀式並不能改變什麼。

要點

按貿易加權匯率計算,英鎊是非常便宜的,但是實際債券收益率非常低,不管是絕對還是相對而言。

因此我行認為,英鎊走勢現在很大程度上取決於經濟數據。

興業銀行:英鎊走勢取決於經濟數據 中期看漲歐元/英鎊

政治衝擊的大部分無疑已經被消化。當前的危險在於英國經濟的放緩,即有粘性的通貨膨脹率。這將使得貨幣政策委員會注重經濟增長和通貨膨脹,並保持英國實際利率和收益率不變,而歐元區經濟復蘇正在加快。

我行中期仍看漲歐元/英鎊。

“沽空英鎊的時機再度來臨。”3月28日晚,多個外匯交易員圈子熱鬧異常,不少外匯交易員討論着英國啟動脫歐程序后,英鎊究竟會跌向何方。

這種看跌英鎊的情緒,在外匯市場得到淋漓盡致的體現。當天晚上英國首相特雷莎·梅正式簽發信件啟動里斯本條約第50款后,英鎊兌美元匯率一度下跌約150個基點,觸及一周以來最低點1.2375。

令市場頗為意外的是,英鎊隨之出現溫和反彈,截至3月29日18時30分,英鎊兌美元匯率徘徊在1.2435附近,收復隔夜部分跌幅。

“其實,過去數個月英鎊走勢已經消化了3月英國啟動脫歐程序的利空因素,加之近期美元疲軟,給英鎊帶來額外支撐。”一位國有大型銀行外匯交易員表示。不過,這不等於英鎊就能“高枕無憂”。

在他看來,英鎊下跌陰影將貫穿未來兩年英國與歐盟之間的整個脫歐談判進程。一旦英國無法取得歐盟單一市場准入資格或相應的過渡協議,英鎊仍將面臨巨大的下跌壓力。

“目前而言,英國要獲得歐盟單一市場准入資格實現軟脫歐,操作難度較大。”德國商業銀行匯市策略師Thu Lan Nguyen接受21世紀經濟報道記者採訪時直言。

這令越來越多投資機構加入看跌英鎊的陣營。據路透調查顯示,多數外匯交易商預計英鎊兌美元匯率在未來一月內下滑至1.23,三個月後進一步回落至1.21。

與此同時,不少國際對沖基金紛紛押注歐元/英鎊匯率上漲,其算盤是一旦英國出現硬脫歐(即失去單一市場准入資格),大量歐洲企業勢必將全球投資總部從倫敦遷往歐洲其他地區,大量資金隨之迴流歐盟,由此帶來歐元/英鎊匯率上漲的特定套利機會。

“不過,這種套利策略能否取得預期效果,關鍵要看英國是否願意做出更多讓步,換取單一市場准入資格或相應過渡協議。”Thu Lan Nguyen直言。

押注英國硬脫歐

在3月29日英國正式啟動脫歐程序前,英鎊沽空潮早已悄然潛伏。

德意志銀行分析師梳理IMM投機者外匯持倉報告發現,截至3月21日當周,外匯投機客的英鎊凈空頭頭寸增加1/3,總持倉量創下歷史最高值。其中,槓桿投資基金的英鎊空倉頭寸增速最大。

不過,美元疲軟令英鎊/美元匯率3月27日漲至1.2615,似乎掩蓋了英鎊沽空潮湧跡象。

在瑞穗證券首席外匯策略師山本雅文看來,鑒於外匯市場此前消化3月英國啟動脫歐程序利空因素,近期沽空資金再度活躍,主要目的是押注英國在脫歐談判過程未必能獲得歐盟單一市場准入資格。

“目前,不少機構對英國軟脫歐(即留在歐盟單一市場)感到悲觀。”山本雅文向21世紀經濟報道記者分析說,近期歐盟委員會要求英國支付約600億歐元,用來支付英國作為歐盟成員國所做出的一系列承諾,包括支持歐盟長期預算以及發展農業項目等。但英國方面斷然拒絕這個付款要求,令雙方的脫歐談判進程蒙上一層陰影——此前,市場普遍樂觀認為英國即便不能獲得歐盟單一市場准入資格,也會簽訂一份過渡性協議,確保英國與歐盟維持以往的經貿往來遊戲規則,如今英國拒絕支付600億歐元費用,不排除歐盟採取強硬態度回應,迫使英國不得不接受硬脫歐結局。

“一旦英國硬脫歐,英鎊勢必遭遇更大下跌壓力。”山本雅文強調說。

不少金融機構測算,若英國硬脫歐,英國經濟將遭遇一系列困境,首先是每年英國將損失660億英鎊稅收,其次英國與歐盟的貿易協議將從單一市場轉向WTO規則,令英國GDP損失9.5%,英國貿易赤字負擔進一步加重。

英國央行前行長波茲南表示,英國脫歐將對英國產生負面貿易衝擊,如果英國要結束貿易赤字,英鎊兌歐元匯率必須進一步下跌。

這令眾多對沖基金敢於大舉押注英鎊下跌。但記者從多位外匯交易員處了解到,當前沽空英鎊的最大幕後推手,卻是日元(日圓走勢)套利交易。

多位外匯交易員透露,3月28日晚英國正式啟動脫歐程序前後,大量日本投資者紛紛拋售英鎊/日元,令英鎊/日元匯率從139.98大幅下跌至137.75附近,一度逼進年內低點136.4。

究其原因,不少日本投資者此前押注英鎊/日元匯率上漲,理由是面對通脹壓力升溫,英國央行將比日本央行更早採取收緊貨幣政策措施。不過,當他們發現英國正式啟動脫歐程序令英鎊投機型空頭頭寸大幅增加后,紛紛選擇獲利回吐。

買漲歐元/英鎊套利策略再度活躍

值得注意的是,隨着英國啟動脫歐程序,買漲歐元/英鎊的套利策略隨之變得活躍起來。

畢竟,在英國脫歐壓力下,越來越多歐洲企業可能不再將全球投資總部設在倫敦,將可能導致大量企業資金隨之從英國迴流歐盟,推動歐元/英鎊走強。

“去年6月英國公投宣布脫歐后,外匯市場已經掀起買漲歐元/英鎊的套利潮湧。”多位外匯交易員回憶說。去年三季度歐元/英鎊匯率一度從0.7815漲至最高0.9270,直到去年10月美聯儲加息預期升溫令歐元匯率走低,這波套利潮才逐漸褪去。如今,它們捲土重來,除了看好大量資金從英國迴流歐盟助推歐元/英鎊匯率上漲,還有押注英國脫歐會令歐洲、英國兩家央行貨幣政策出現分化。

具體而言,當前歐洲經濟復蘇良好狀況令歐洲央行很可能在近期釋放收緊貨幣政策的信號,英國央行則不得不評估英國啟動脫歐談判對本國經濟發展的負面衝擊,很可能延續寬鬆貨幣政策應對經濟衰退風險,由此給歐元/英鎊匯率上漲帶來更大的支撐。

英國央行貨幣政策委員會(MPC)委員麥卡弗蒂日前坦言,鑒於英國脫歐使得英國經濟前景趨於疲軟,他難以確定在5月貨幣政策會議上投票贊成加息。

此番表態令外匯市場進一步相信,近期英國央行貨幣政策趨於寬鬆,以應對英國脫歐談判帶來的資本流出等壓力。

外匯經紀商嘉盛集團發布最新報告指出,若英國無法獲得歐盟單一市場准入資格,歐元/英鎊很可能出現進一步反彈,不排除短期內突破0.88。

不過,外匯市場不乏激進的反向投資者。

Tudor Capital Europe投資組合經理Andrew Bound表示,在英國脫歐談判期間,英鎊很可能呈現一波溫和反彈行情。因為英國經濟發展前景有利於英鎊反彈。

“其實,反向投資者真正豪賭的,是英國在脫歐談判過程能通過更多讓步,換取歐盟單一市場准入資格或相應過渡性協議,由此給英鎊上漲帶來支撐。”多位外匯交易員分析說。